2013年阿里收购流量入口,习惯保留原团队做交接,不会立刻全盘替换管理层。
但过渡期结束,业务控制权最终会交到阿里手里。
王泽的诉求很明确:不对赌,交割交接完毕就离场,不再过问先驱后续的经营好坏。
接下来三个小时,团队围绕总对价、现金股权配比、业绩承诺、品牌存续权、核心团队归属、开发者协议延续、预装渠道,逐项来回磋商。
阿里同样提出了意向书与禁止招揽安排。
蔡崇信提议,如果双方达成框架共识,签署LoI,设置六十天禁止招揽期,先驱暂停与百度的交易磋商。
王泽依旧回绝:“蔡总,道理和此前沟通一致。
对价结构、业绩承诺、交接安排等核心条款还没敲定,我们不会签署禁止招揽约定的。
一旦暂停与百度沟通,我方磋商的对等基础将不复存在。”
蔡崇信短暂权衡,没有强行施压。
他明白,王泽现在手握百度现金报价,谈判底气足,要是强行要求禁止招揽,很容易造成谈判破裂。
“好,禁止招揽事项暂时搁置。”
蔡崇信做出让步,“本次阿里给到24亿总对价,12亿现金搭配12亿阿里未上市老股,附带两年业绩承诺。
但我们会把‘取消业绩对赌、原团队过渡期交接后完全退出’作为议题提交董事会评估。
烦请王总团队评估方案。
我们预留五天评估期,五天之后,期待贵方答复。
如果先驱认可这套框架,阿里财务与法务团队可以进场开展深度尽调。”
会谈结束,送走阿里一行人。
会客室内,团队复盘本次谈判,陈远在白板上写下两套交易方案。
百度:17亿美金,全额现金交割,无业绩承诺,长期计划整合先驱品牌,要求签署禁止招揽。
阿里:24亿美金总对价,12亿现金加12亿阿里未上市老股,业绩承诺待定。
承诺过渡期内保留先驱品牌,过渡期结束原团队可退出,要求签署禁止招揽。
“阿里账面总对价高出7亿美金,但一半对价是阿里私募老股。”
陈远梳理利弊,语气沉稳地说:
“优势是估值更高,并且同意我们交接后离场的诉求,只是业绩承诺这块还没谈妥。
百度现金方案确定性高,但估值偏低,长期先驱助手会逐步融入百度体系,管理团队话语权持续减弱。”
法务补充道:“阿里现在愿意把取消对赌提交董事会讨论。
但有一点要留意,就算去掉业绩承诺,协议也要写清楚过渡期的权责。
过渡期我们只负责资料、渠道、开发者资源交接,不承担未来业务增长的责任。
过渡期结束,交割尾款结清之后,双方再无瓜葛。”
王泽盯着白板上两组数字,沉思许久:
“现在已经形成竞价格局。
百度给到17亿现金,阿里给到24亿总对价,现金加老股方案。
两家都还有提价空间,汤和松向李彦宏汇报之后,百度现金报价大概率还能小幅上调,但现金对价接近20亿美金,再往上空间有限。
阿里账面估值还可以继续上调,但现金支付部分很难大幅增加了,阿里不愿意大规模消耗自有现金储备。”
陈远说道:“我们可以将阿里这套24亿的交易框架同步给到百度,推动百度继续上调现金报价。
同时,拿着百度现金报价和阿里磋商,争取提高现金占比,彻底拿掉业绩承诺条款。
利用两边的竞价诉求,稳步抬升交易对价。”
“没错,这就是并购竞价的常规思路。”
王泽点头说,“但尺度必须把握,不能把任何一方彻底推出谈判桌。
一旦百度放弃收购,阿里失去竞争参照,后续一定会下调报价。
反之阿里退出,百度也不会继续向上调整估值。
我们需要维持双方竞价的平衡,逐步推动对价上行。”
之后一个多月,磋商进入密集拉锯阶段。
双方团队交替到访先驱大厦,一会汤和松带队前来,一会蔡崇信携团队登门。
报价缓慢上调,每一轮加价,都伴随着交易条款的反复核对。
百度完成内部评估,二次上调报价,给到19亿美金全额现金,依旧希望签署禁止招揽条款。
承诺收购完成后三年内保留先驱品牌,放缓业务整合节奏。
距离王泽团队20亿美金现金的心理底线仅剩一步。
王泽拿着百度19亿现金报价,启动新一轮和阿里的磋商。
重点攻坚两件事:继续抬升总对价,彻底取消业绩承诺。
蔡崇信回到杭州,向阿里董事会汇报情况。
董事会内部也有分歧:有人主张守住12亿现金上限,有人担心百度全现金方案更具吸引力,一旦先驱倒向百度,阿里移动端入口布局将失去一个重要标的。
权衡之后,董事会同意再次上调总对价,同时拿掉业绩承诺,换取交易确定性。
阿里将总对价抬升至28亿美金,调整交易结构:现金14亿美金,阿里未上市老股14亿美金。
董事会同意放弃业绩承诺要求,协议约定设置六个月业务交接过渡期。
过渡期之内先驱品牌保持独立运营,原团队负责完成业务、渠道、开发者资源交接。
过渡期结束,王泽与核心团队全部退出,不再担任任何职务,阿里全面接管先驱。
过渡期内阿里派驻董事与财务负责人监督合规,不干预日常交接工作。
总对价来到28亿美金,现金部分同步提升,业绩承诺条款正式拿掉。
消息传回百度总部,汤和松向李彦宏汇报阿里最新方案。
李彦宏召集高管会议反复评估。
百度认可先驱分发入口的战略价值,但超过20亿美金的全额现金收购,董事会阻力巨大。
经过多轮讨论,百度给到最终报价:20.5亿美金全额现金。
这已经是李彦宏能够推动董事会批准的现金上限。
20.5亿全现金,对比阿里28亿总对价、其中14亿现金加14亿老股。
表面看,阿里账面高出7.5亿。但百度全现金,落袋为安,没有锁定期,没有减持限制,没有上市变数。
阿里一半对价绑在未上市老股上,就算估值口径按最新融资算,实际到手也要打折扣。
王泽盯着白板上两组数字,没有立刻表态。